尊敬的各位投资者，欢迎参加本次电话会议，今天下午开这个电话会议是想和大家交流一下我们近期在城投债研究方面的一些信息和看法。我们在路演的时候发现，随着近来产业债信用事件频发，违约事件常态化后，很多投资者更多的将目光放在城投债上，配置了不少城投债，包括一些城投公司发行的私募债投资也比较踊跃。大家普遍的看法还是基于信仰，觉得地方债务置换之后，地方政府债务负担减轻，在目前过剩产能行业去库存的环境下，觉得城投债比较安全。
我们的看法是，在城投公司和地方政府利益高度一致的情况下，城投债出现违约风险的概率确实是较低的，但是这并不是说投资城投债就没有风险，那么最大的风险是什么？我们觉得最大的风险是估值调整的风险，从以往的情况看，估值调整会受一些负面事件的影响，比较常见的是资产划拨，还有评级的下调。既然存在估值调整的风险，我们的投资城投债就不能仅依赖于信仰，还是需要有一个简单、实用的分析框架。
本次会议的主要议程分为两个环节：第一个环节是对我们近期的城投债研究和大家关心的一些问题跟大家做个交流，第二个环节是提问环节。
我们先来进行第一个环节，第一个环节主要围绕三个方面展开，第一个方面是对年全国省级、地市级的经济运行整体情况做一个介绍，重点突出一些经济下行压力较大，财政收入下滑的地区；第二个方面是介绍一类独特的城市群体，资源枯竭城市的情况；第三方面是就大家比较关心的四部委土储新规谈一下我们的观点。
一、省级、地市经济运行整体情况城投债的估值调整风险有个很大的原因是评级调整。我们对年评级公司下调发行人评级的不利因素进行了梳理，发现导致评级下调的原因可分成两大类，一类是宏观因素，主要包括地方宏观经济下行、政府债务负担大、财政收入下降等，另一类是微观因素，主要包括公司有息债务规模较大、资产负债率高、净现金流净流出、营业收入下降、对外担保规模大等因素。从年被下调的16家发行人看，地方财政收入下降、公司有息债务规模较大、受限资产多、政府债务负担大是最主要的几个原因。因此，我们对于城投债的分析，在宏观方面必须首先考虑地区的经济、财力情况，这决定了政府对于城投公司提供支持的潜在能力。
昨天我们发了篇报告，对全国31个省级，个地市级的经济运行情况进行了分析，数据主要是来自于政府官方的信息，包括一些政府工作报告等，目的就在于给投资者一个全面的数据库。我们希望投资者通过这些报告里面的数据能够对年各个省份以及省份里面的不同地级市的经济实力与财政实力的变化有所了解。因为数据比较多，我们简单的来看一下总结性的东西。
1、省级经济运行整体情况我们先来看省一级的情况，省一级的指标选取了三个，包括GDP、一般预算收入和政府性基金收入，GDP总量排前五位的是广东、江苏、山东、浙江、河南，后五位的是甘肃、海南、宁夏、青海、西藏，这个大家在直观上就能理解。但是我们不单是要北京现在治疗白癜风大概多少钱北京白癜风
